2025年上半年度，河北养元智汇饮品股份有限公司(以下简称“养元饮品”)终了营收24.65亿元，较上年同期下落16.19%；终了归母净利润7.44亿元，较上年同期下落27.76%。此外，2025年8月23日，在“提质增效重报酬”活动决策的评估通知中，养元饮品称为支吾渠说念分化趋势，将制定互异化渠说念策略，牢固“流畅、商超”等传统渠说念基本盘，深挖电商渠说念增量，全地点布局头部平台，聚焦区域市集，按优先级拓展社群、扣头、即时零卖等新兴渠说念，霸占区域市集份额。

而居品布局方面，养元饮品曾示意，其围绕“六个核桃”品牌打造了针对不同庚岁、不同破钞群体、不同破钞场景的多规格的居品矩阵。而养元饮品官网于今败露的居品为“六个核桃系列”、“六个核桃2430系列”核桃乳以及植物奶系列。多年来，养元饮品收入主要来称心单品核桃乳。其中，核桃乳孝敬超九成收入，收尾2024年收入占比不足九成，且核桃乳销售收入较十年前已缩水超三成。自上市以来，养元饮品先后推出的新址品养元红枸杞型饮料、核桃咖啡乳、植物酸奶等，难酿成收入限制或接踵“折戟”。在此配景下，十年间，养元饮品的商业收入限制呈下滑趋势，2024年已不足上市陈诉的水平。

另一面，养元饮品布局电商渠说念十年收入限制却仍不足2亿元，而传统经销渠说念收入由90亿元萎缩至不足60亿元，且华南等新市集拓展或“停滞不前”。除此以外，养元饮品近十一年间销售用度悉数高达98.87亿元，而研发进入累计仅3.21亿元。且2018-2024年末，养元饮品研发东说念主员中超七成为大专及以放学历，超三成系高中及以放学历。时期方面，全核桃CET冷萃时期系养元饮品继“5.3.28”分娩工艺后，又一里程碑式的时期龙套，而2019年起养元饮品收入增速坐“过山车”，且曾四度负增长。

 

一、大单品核桃乳收入增势现“疲软”，积年推出多款新址品或接踵“折戟”

在快消品行业，企业频频需要依靠打造爆款单品进行市集龙套。2018年，养元饮品在上交所上市，其收入主要来称心单品核桃乳。而近十年来，养元饮品核桃乳收入限制出现下滑，养元饮品2024年核桃乳销售收入相较于2015年缩水38.21%。雪上加霜的是，上市以来养元饮品先后推出多款新品类居品谋求第二增长弧线，或接踵“折戟”。

1.1 2024年营收限制远低于上市陈诉时的水平，2025年上半年收入及净利润均“负增长”

2018年2月12日，养元饮品在上海证券来往所上市。

据签署日历为2018年1月29日的招股诠释书(以下简称“签署于2018年1月29日的招股书”)，2014-2016年，养元饮品的商业收入分别为82.62亿元、91.17亿元、89亿元，同期净利润分别为18.31亿元、26.2亿元、27.41亿元。2015-2016年，养元饮品的商业收入分别同比增长10.35%、-2.38%，净利润分别同比增长43.13%、4.61%。

即2015年，养元饮品商业收入曾一度龙套90亿元。

2017-2024年，养元饮品的商业收入分别为77.41亿元、81.44亿元、74.59亿元、44.27亿元、69.06亿元、59.23亿元、61.62亿元、60.58亿元，归母净利润分别为23.1亿元、28.37亿元、26.95亿元、15.78亿元、21.11亿元、14.74亿元、14.67亿元、17.22亿元。

2017-2024年，养元饮品商业收入分别同比增长-13.03%、5.21%、-8.41%、-40.65%、55.99%、-14.24%、4.03%、-1.69%，归母净利润分别同比增长-15.72%、22.82%、-4.99%、-41.46%、33.78%、-30.16%、-0.46%、17.35%。

2025年上半年，养元饮品的商业收入、归母净利润分别为24.65亿元、7.44亿元，相较于上一年同期分别减少16.19%、27.76%。

可见，2025年上半年，养元饮品的商业收入及归母净利润均现负增长。

1.2 多年来核桃乳孝敬超九成收入而2024年收入占比不足九成，且核桃乳销售收入较十年前已缩水超三成

2015-2024年，养元饮品的核桃乳销售收入分别为86.97亿元、86.34亿元、76.19亿元、80.21亿元、73.78亿元、43.66亿元、67.06亿元、56.45亿元、57.08亿元、53.73亿元，占同期商业收入的比例分别为95.39%、97.01%、98.43%、98.48%、98.91%、98.62%、97.11%、95.31%、92.63%、88.7%。

2016-2024年，养元饮品的核桃乳销售收入分别同比增长-0.72%、-11.76%、5.28%、-8.01%、-40.83%、53.6%、-15.82%、1.11%、-5.86%。其中，2015-2016年及2018年，养元饮品的核桃乳销售收入限制曾超80亿元。收尾2024年，养元饮品的核桃乳销售收入仅53.73亿元，相较于2015年销售收入缩水38.21%。

再看销量情况。2015-2016年，养元饮品的核桃乳的销量分别为41.49亿听、41.82亿听。

2017-2024年，养元饮品的核桃乳的销量分别为82.92万吨、85.68万吨、76.52万吨、48.72万吨、69.32万吨、58.29万吨、59.33万吨、56.53万吨。

即2024年，养元饮品的核桃乳的销量相较于2018年的销量缩水了34.02%。

也即是说，2015-2024年，养元饮品的商业收入主要来自其主要居品核桃乳。而2024年，养元饮品的核桃乳销售收入相较于2015年缩水了38.21%，销量较2018年缩水34.02%。

值得珍重的是，在上市陈诉时，养元饮品示意，养元饮品的居品种类较为单一，是养元饮品围绕打造大单品而建立公司资源策略实施的完毕。改日，大单品策略还将连续引颈养元饮品的不时发展。但中永瞭望，养元饮品濒临居品单一的风险，跟着大单品核桃乳市集占有率抑止提高，可拓展的市集空间将相对收缩，会对养元饮品销售收入的不时快速增长酿成一定制约。

同期，养元饮品示意，拟于上市后，加强产业议论和其他居品的议论，挖掘莳植新的大单品，为养元饮品事迹的不时增长提供新的扶助。

再看养元饮品的新址品研发情况。

1.3 上市以来养元饮品先后推出多款新址品谋求新增长，难酿成限制或接踵“折戟”

据签署于2018年1月29日的招股书，养元饮品主商业务是主要以核桃仁为原料的植物卵白饮料的研发、分娩和销售。其中，养元饮品的主要居品为植物卵白饮料核桃乳。除核桃乳外，养元饮品的居品结构中还包括植物卵白饮料核桃花生露、核桃杏仁露、果仁露、杏仁露，以及复合卵白饮料核桃奶等。

彼时按居品组成分辨，养元饮品的主商业务收入构因素为核桃乳、核桃花生露、果仁露、核桃杏仁露、其他居品。其中，其他居品包括杏仁露及核桃奶。2014-2016年，核桃花生露、果仁露、核桃杏仁露、其他居品悉数的销售收入分别为4.21亿元、4.19亿元、2.64亿元，占同期主商业务收入的比例分别为5.1%、4.59%、2.97%。

而养元饮品于2018年上市。据养元饮品败露的各年度通知，2017年，养元饮品将主商业务收入分辨为核桃乳、其他植物卵白饮料，其中，其他植物卵白饮料的销售收入为11,996.46万元，占主商业务收入比例为1.55%。

2018-2019年，养元饮品将主商业务收入分辨为核桃乳、其他植物卵白饮料、其他饮料。同期，其他植物卵白饮料销售收入分别为10,382.64万元、7,261.14万元，占主商业务收入比例分别为1.28%、0.97%；其他饮料的销售收入分别为1,723.47万元、559.72万元，占主商业务收入比例分别为0.21%、0.08%。

其中，其他植物卵白饮料主若是指养元饮品分娩的核桃花生露和核桃杏仁露等植物卵白饮料。在2018年年度通知中，其他饮料是指养元红枸杞型饮料。

而在2019年年度通知中，其他饮料是指养元红枸杞饮料和六个核桃植物酸奶等。

需要指出的是，2018年，为安妥健康、养生的破钞需求，养元饮品推出跨品类新品养元红枸杞饮品。2019年，为餍足破钞者多元化的需求抑止丰富居品矩阵，养元饮品推出核桃咖啡乳和核桃发酵乳等新品类居品。

到了2020年，养元饮品重新分辨主商业务收入组成。

据2020年年度通知，养元饮品2019年年度财务通知中败露的其他植物饮料包括植物奶系列、脑洞掀开核桃咖啡乳、养元红枸杞饮料、坚果核桃果仁露。2020年，养元饮品重新分辨了其他植物饮料的类别，其他植物饮料指植物奶系列，将坚果核桃果仁露、脑洞掀开核桃咖啡乳计入核桃乳系列。另外，养元饮品的主商业务收入中，新增了“功能性饮料”。

具体而言，2020年，养元饮品将主商业务收入分辨为核桃乳、功能性饮料、其他植物饮料。

2020-2024年，功能性饮料的销售收入分别为0.58亿元、1.94亿元、2.66亿元、4.48亿元、6.49亿元，占主商业务收入的比例分别为1.3%、2.8%、4.50%、7.27%、10.78%；其他植物饮料的销售收入分别为115.51万元、145.82万元、754.3万元、131.49万元、12.09万元，占主商业务收入的比例分别为0.03%、0.02%、0.13%、0.02%、0.002%。

2024年年度通知浮现，功能性饮料的主要代表品牌为“红牛维生素牛磺酸饮料”，其他植物饮料的主要代表品牌为“养元植物奶”。

而植物奶方面，在2019年年度通知中，养元饮品示意，2020年，将启动养元植物奶居品策略，推出“大豆+核桃”植物奶居品，启用“养元young”植物奶品牌，对“养元”品牌进行优化校正，提高品牌的年青活力气质，加强与年青东说念主的疏导。

另外，在2020年年度通知中，养元饮品示意，2021年，养元饮品将全力推出第二大策略单品“逐日养元植物奶”，不时加码植物基市集布局。

简言之，2018-2019年，养元饮品先后推出养元红枸杞型饮料、核桃咖啡乳、植物酸奶等新品类居品。其中2018年，养元红枸杞型饮料销售收入或逾1,700万元，而到了2019年，养元红枸杞型饮料和六个核桃植物酸奶的销售收入悉数不足600万元。

2020年，养元饮品对主商业务收入组成重新分辨，不再说起养元红枸杞型饮料、核桃咖啡乳、植物酸奶(发酵乳)等居品。同期，养元饮品文书推出第二大策略单品“逐日养元植物奶”，并单独将植物奶系列分辨为“其他植物饮料”。而2020-2024年，养元饮品的“其他植物饮料”收入悉数仅1,159.2万元，其中2024年的收入则仅12.09万元。

收尾查询日2025年10月19日，养元饮品官网的败露的居品为六个核桃系列核桃乳、六个核桃2430系列核桃乳、以及养元植物奶。同期，由养元饮品认证的“六个核桃天猫旗舰店”的在售居品均未包括标示“咖啡”、“枸杞”、“酸奶”、“发酵乳”等字眼的关系居品。

综上，2015-2024年，养元饮品的商业收入主要来自核桃乳，除了2024年孝敬的收入占比不足九成，其余通知期均孝敬超九成收入。2015-2016年及2018年，养元饮品的核桃乳销售收入限制均曾超80亿元。收尾2024年，养元饮品的核桃乳销售收入仅53.73亿元，相较于2015年销售收入缩水38.21%。另一面，2018年上市以来，养元饮品先后推出养元红枸杞型饮料、核桃咖啡乳、植物酸奶、逐日养元植物奶等新品类居品，而前述多款新址品收入或尚未酿成限制，而养元饮品的商业收入或“依赖”其大单品核桃乳。

 

二、布局电商十年收入限制不足2亿元占比不足4%，新市集拓展或“停滞不前”

2015-2024年，国内互联网普及率由50.3%擢升至78.6%。跟着互联网的普及和电商的高速发展，传统零卖业濒临着前所未有的挑战。

而养元饮品主要居品为核桃乳等植物卵白饮料，收尾2024年收入仍主要来自经销渠说念。而近十年间，养元饮品的经销收入相较岑岭已缩水超三成，且其上市时败露的优秀经销商过半数已刊出或拆除。经销渠说念增长或“乏力”背后，养元饮品在2015年启动布局新兴电商渠说念。而收尾2024年，养元饮品电商收入仅1.95亿元，营收占比仅3.22%。

2.1 近十年收入主要来自经销模式，2024年经销收入相较岑岭已缩水逾30%

据签署于2018年1月29日的招股书，养元饮品主要分娩、销售核桃乳等植物卵白饮料，而核桃乳饮料行为大家快速破钞品，主要通过经销渠说念抵达最终破钞者。养元饮品的销售模式包括经销和直销，其中直销包括通过电商渠说念(电商代销、平台自营)进行的直销。

2014-2024年，养元饮品经销模式收入分别为81.86亿元、90.56亿元、88.16亿元、76.12亿元、79.53亿元、72.15亿元、42.07亿元、66.88亿元、56.87亿元、59.05亿元、57.29亿元，占同期商业收入比例分别为99.08%、99.32%、99.05%、98.34%、97.65%、96.73%、95.03%、96.84%、96.02%、95.84%、94.57%。

同期，养元饮品直销模式收入分别为7,560万元、5,991万元、8,270万元、以及1.27亿元、1.89亿元、2.41亿元、2.17亿元、2.14亿元、2.32亿元、2.52亿元、2.94亿元，占同期商业收入比例分别为0.92%、0.66%、0.93%、1.64%、2.32%、3.23%、4.91%、3.09%、3.91%、4.08%、4.85%。

即从2014年到2024年，养元饮品的商业收入超九成来自经销模式。而在此时期，养元饮品的经销模式收入在2015年龙套90亿元触顶后，启动出现下滑。收尾2024年，养元饮品的经销模式收入仅57.29亿元，相较于2015年减少了36.74%。

2.2 十年间对经销商平均销售额或“腰斩”，陈诉时期原20家优秀经销商于今半数已刊出

2014-2024年末，养元饮品的经销商数目分别为1,608家、1,709家、1,754家、1,812家、1,884家、1,906家、1,954家、1,983家、2,042家、2,105家、2,699家。

以经销模式收入除以期末经销商数目测算，2014-2024年，养元饮品对经销商的平均销售收入或分别为509.06万元、529.88万元、502.62万元、420.08万元、422.15万元、378.55万元、215.32万元、337.25万元、278.5万元、280.54万元、212.26万元。

可见，2015-2024年，养元饮品的经销商数目逐年增长，但经测算的养元饮品对经销商的平均销售收入或由超500万元降至不足220万元，或出现“腰斩”。

回看养元饮品曾败露的优秀经销商。

据签署于2018年1月29日的招股书，2010年2月，养元饮品向包括经销商关系东说念主员在内的86名特定当然东说念主刊行580万股份，每股价钱为3.5元。养元饮品示意，在对经销商销售事迹、践诺《经销条约》约界说务的历程以及践诺公司市集政策的成果进行玄虚考评的基础上，累计向采取的20名优秀经销商的东说念主士增资的标的是进一秩序动经销商经销公司居品的积极性。

而据市集监督料理局数据，收尾查询日2025年10月19日，养元饮品败露的前述20家经销商中，寿光市隆运商贸有限公司、淄博鑫聚商贸有限公司、菏泽开发区大庄超市、新乡市博尔食物有限公司、郑州市永丰商贸有限公司、濮阳市朝阳商贸有限包袱公司、新乐市建永糖酒批发站、邯郸市答复区顺丰食物商行、鹤壁市源丰商贸有限公司、徐水县青云大业商贸有限公司、枣强县太空天商贸有限公司等11家经销商处于刊出梗概拆除景色。

即养元饮品曾对20家经销商的关系东说念主员刊行股份，前述经销商半数已刊出或拆除。

再看电商渠说念布局方面。

2.3 2015年启动布局新兴电商渠说念，而收尾2024年电商收入仅1.95亿元孝敬收入占比不足4%

据国度统计局数据，从2015年到2024年，国内互联网上网东说念主数6.88亿东说念主擢升至11.08亿东说念主，国内互联网普及率由50.3%擢升至78.6%。

2015-2024年及2025年1-9月，国内网上零卖额分别为38,773亿元、51,556亿元、71,751亿元、90,065亿元、106,324亿元、117,601亿元、130,884亿元、137,853亿元、154,264亿元、152,287亿元、112,830亿元，分别同比增长33.3%、26.2%、32.2%、23.9%、16.5%、10.9%、14.1%、4%、11%、7.2%、9.8%。

此外，2015-2024年，社会破钞品零卖总数分别为300,931亿元、332,316亿元、366,262亿元、380,987亿元、411,649亿元、391,981亿元、440,823亿元、439,733亿元、471,495亿元、483,345亿元，分别同比增长10.7%、10.4%、10.2%、9%、8%、-3.9%、12.5%、-0.2%、7.2%、3.5%。

2015-2024年，国内什物商品网上零卖额分别为32,424亿元、41,944亿元、54,806亿元、70,198亿元、85,239亿元、97,590亿元、108,042亿元、119,642亿元、130,174亿元、127,878亿元，分别同比增长31.6%、25.6%、28%、25.4%、19.5%、14.8%、12%、6.2%、8.4%、6.5%。

同期，国内什物商品网上零卖额占社会破钞品零卖总数比重分别为10.77%、12.6%、15%、18.4%、20.7%、24.9%、24.5%、27.2%、27.6%、26.5%。

即近十年来，国内网上零卖额及什物商品网上零卖额快速增长。且同期，国内什物商品网上零卖额占社会破钞品零卖总数比重也已由一成增至超两成。

据签署于2018年1月29日的招股书，自2015年启动，养元饮品通过电商渠说念销售其居品。彼时，关于销售渠说念开发改日三年计算，养元饮品示意，在牢固公司传统经销商流畅渠说念的基础上，居品要粉饰更多销售末端网点。此外，在牢固流畅渠说念既有上风、夯实基础的前提下，纵情拓展商超、电商等新兴渠说念，整合股源，联动渠说念，增多销售契机和利润增长点。

2017年，养元饮品文书进行营销策略转念，由“流畅为主，商超为辅”向“流畅、商超并重，不时发力电商”转型。此后2018-2020年，养元饮品明确指出，陪同电商行业发展趋势，抑止开拓新兴电商边界，整合线上线下资源，股东企业进行转型升级。

在2023年年度通知中，养元饮品示意，频年来，电商行业全体增长速率趋于放缓，但是其中直播、内容类电商体量增长赶快，电商行业全体仍有较强的增长后劲。2024年，养元饮品将电商渠说念行为进击增量渠说念之一，股东电商渠说念高质地增长。

2015-2024年，养元饮品败露其线上销售收入即电商平台销售收入分别为128万元、1,077万元、5,298.88万元、12,264.99万元、10,058.92万元、13,595.48万元、12,469.42万元、13,540.23万元、12,644.74万元、19,505.94万元，占同期商业收入的比例分别为0.01%、0.12%、0.68%、1.51%、1.35%、3.07%、1.81%、2.29%、2.05%、3.22%。

不丢脸出，2015年，养元饮品启动布局电商渠说念。2018年，养元饮品电商销售收入龙套亿元。而收尾2024年，养元饮品电商收入仅1.95亿元，营收占比不足4%。

2.4 主要市集华东华中等地区收入限制不时“萎缩”，华南等新市集拓展或“停滞不前”

据签署于2018年1月29日的招股书，在败露主商业务收入的地区组成时，养元饮品按省份口径分辨为河南、山东、河北、四川、安徽、江苏、江西、湖北、浙江、湖南、重庆、广东、辽宁、北京、天津、其他。其中，河南、湖北、湖南属于华中地区，河北、北京、天津属于华北地区，山东、安徽、江苏、江西、浙江属于华东地区，四川、重庆属于西南地区，广东属于华南地区，辽宁属于东北地区。

2014-2016年，华东地区省份山东、安徽、江苏、江西、浙江的悉数收入分别为35.3亿元、35.45亿元、34.45亿元，占主商业务收入比例分别为42.73%、38.88%、38.72%；华中地区省份河南、湖北、湖南的悉数收入分别为22.57亿元、23.49亿元、20.77亿元，占主商业务收入比例分别为27.32%、25.77%、23.34%；华北地区省份河北、北京、天津的悉数收入分别为12.45亿元、13.15亿元、13.43亿元，占主商业务收入比例分别为15.07%、14.43%、15.1%。

同期，西南地区省份四川、重庆的悉数收入分别为0.56亿元、1亿元、1.09亿元，占主商业务收入比例分别为6.82%、11.02%、12.27%；华南地区省份广东的悉数收入分别为1.03亿元、1.24亿元、1.38亿元，占主商业务收入比例分别为1.24%、1.37%、1.55%；东北地区省份辽宁的悉数收入分别为0.8亿元、1.69亿元、1.5亿元，占主商业务收入比例分别为0.97%、1.85%、1.69%。

即上市陈诉时期，养元饮品的主商业务收入主要来自华东、华中、华北及西南等地区。

彼时，养元饮品示意，养元饮品的现存市集仍有较大后劲。其中，养元饮品现存市集主要联结在华北、华东和中南地区以及西南地区的一部分，这些地区多是国内经济较为进展或东说念主口较为稠密的省份，仍有特殊大的市集后劲不错挖掘，同期，还有浩大的华南、西南、西北、东北市集有待于进一步拓展。

而上市后，养元饮品的部分主要市集收入及新兴市集收入或均出现收入下滑情况。

2017-2024年，养元饮品华东地区收入分别为25.26亿元、26.33亿元、24.22亿元、15.6亿元、22.62亿元、19.19亿元、20.02亿元、19.6亿元，占同期商业收入比例分别为32.64%、32.33%、32.46%、35.23%、32.75%、32.4%、32.48%、32.36%；华中地区收入分别为21.37亿元、22.38亿元、20.4亿元、10.75亿元、18.01亿元、14.51亿元、15.14亿元、14.19亿元，占同期商业收入比例分别为27.61%、27.48%、27.35%、24.27%、26.08%、24.5%、24.57%、23.43%。

同期，华北地区收入分别为12.43亿元、12.48亿元、11.36亿元、6.94亿元、10.67亿元、10.39亿元、11.35亿元、12.6亿元，占同期商业收入比例分别为16.06%、15.32%、15.23%、15.68%、15.45%、17.53%、18.43%、20.79%；西南地区收入分别为12.9亿元、14.72亿元、13.59亿元、8.04亿元、12.78亿元、10.14亿元、9.8亿元、8.5亿元，占同期商业收入比例分别为16.67%、18.07%、18.21%、18.17%、18.5%、17.12%、15.91%、14.04%。

再看养元饮品在华南、西北、东北等市集的拓展情况。

2017-2024年，养元饮品东北地区收入分别为2.1亿元、2.31亿元、2.12亿元、1.08亿元、1.97亿元、1.82亿元、1.95亿元、2.08亿元，华南地区收入分别为2.13亿元、1.93亿元、1.84亿元、1.29亿元、1.69亿元、1.49亿元、1.39亿元、1.29亿元，西北地区收入分别为1.19亿元、1.28亿元、1.04亿元、0.55亿元、1.27亿元、1.65亿元、1.92亿元、1.97亿元，前述三个地区收入悉数分别为5.42亿元、5.51亿元、4.99亿元、2.92亿元、4.94亿元、4.96亿元、5.26亿元、5.33亿元，占商业收入比例分别为7.01%、6.77%、6.69%、6.6%、7.15%、8.38%、8.53%、8.81%。

收尾2024年，养元饮品收入仍主要来自华东、华中、华北及西南等地区，其来自东北、华南、西北地区收入悉数占比仍不足一成。而2017-2024年，养元饮品在主要市集华东、华中等地区的收入则下滑。另一面，养元饮品在华南、东北等新市集的收入及占比或“留步不前”。

说七说八，从2015年到2024年，国内互联网上网东说念主数6.88亿东说念主擢升至11.08亿东说念主，互联网普及率由50.3%擢升至78.6%。在此时期，国内网上零卖额、什物商品网上零卖额呈快速增长态势，国内什物商品网上零卖额占社会破钞品零卖总数比重也已由一成增至超两成。

2014-2024年，养元饮品的商业收入超九成来自经销模式。而在此时期，养元饮品的经销模式收入在2015年龙套90亿元触顶后，启动出现下滑。收尾2024年，养元饮品的经销模式收入仅57.29亿元，相较于2015年减少了36.74%。这背后，2014-2024年，养元饮品的经销商数目逐年增长，但经测算养元饮品对经销商的平均销售收入或“腰斩”。另外，养元饮品陈诉上市时期对20家优秀经销商的关系东说念主员刊行股份，而收尾查询日2025年10月19日上述经销商半数已刊出或拆除。

2015年，养元饮品启动布局电商渠说念。2017年，养元饮品文书进行营销策略转念，由“流畅为主，商超为辅”向“流畅、商超并重，不时发力电商”转型，示意通过开拓新兴电商边界、整合线上线下资源，股东企业进行转型升级。关联词，养元饮品线上销售收入限制并未呈现显著的增长，其中2018年，养元饮品电商销售收入启动龙套亿元。而收尾2024年，养元饮品电商收入不足2亿元，且孝敬的收入占比不足4%。

此外，就销售区域而言，上市陈诉时，养元饮品的主商业务收入主要来自华东、华中、华北及西南等地区。彼时，养元饮品示意，其主要市集华北、华东、华中以及西南地区仍有特殊大的市集后劲不错挖掘，且其在华南、西北、东北等新兴市集也有待拓展。而收尾2024年，养元饮品收入仍主要来自华东、华中、华北及西南等地区，其来自东北、华南、西北地区收入悉数占比仍不足一成。而2017-2024年，养元饮品在主要市集华东、华中等地区的收入不时下滑。另一面，养元饮品在华南、东北、西北等新市集悉数的收入或“停滞不前”。

 

三、近十一年销售用度高达98亿元而研发进入不足4亿元，时期龙套六年间核桃乳收入四度负增长

科技翻新是企业高质地发展的中枢驱能源之一。近十一年来，养元饮品销售用度累计超98亿元，同期研发进入累计却仅3.21亿元。同期，养元饮品销售东说念主员平均薪酬或远高于研发东说念主员。在这情况下，养元饮品超七成研发东说念主员学历为大专及以下，超三成研发东说念主员学历为高中及以下。

3.1 近十一年间销售用度悉数高达98.87亿元，而研发进入累计仅3.21亿元

2014-2024年，养元饮品的销售用度分别为8.57亿元、9.21亿元、10.73亿元、10.73亿元、10.32亿元、10.74亿元、6.04亿元、9.64亿元、8.4亿元、7.37亿元、7.12亿元。

同期，养元饮品的研发用度分别为246.89万元、544.61万元、784.53万元、1,110.3万元、2,146.31万元、5,660.09万元、5,919.99万元、3,098.02万元、2,892.21万元、5,306.15万元、4,404.28万元。时期，养元饮品无研发用度成本化情形。

自2014年到2024年，养元饮品的销售用度累计为98.87亿元，而研发进入累计为3.21亿元。

3.2 经测算2017-2024年，销售东说念主员平均薪酬或远高于研发东说念主员平均薪酬

再看销售东说念主员及研发东说念主员薪酬情况。

2017-2024年，养元饮品销售用度中职工薪酬分别为8,392.98万元、10,203.24万元、12,221.36万元、10,769.09万元、12,244.36万元、12,894.14万元、13,473.32万元、13,532.28万元，同期期末的销售东说念主员数目分别为653东说念主、633东说念主、597东说念主、531东说念主、485东说念主、546东说念主、549东说念主、588东说念主。

若以销售用度中职工薪酬及期末销售东说念主员数目测算，2017-2024年，养元饮品销售东说念主员的平均薪酬分别或为12.85万元/年、16.12万元/年、20.47万元/年、20.28万元/年、25.25万元/年、23.62万元/年、24.54万元/年、23.01万元/年。

2017-2024年，养元饮品研发用度中东说念主工费分别为612.71万元、1,256.23万元、1,885.41万元、1,776.41万元、1,945.82万元、1,887.81万元、2,592.23万元、2,143.73万元，同期期末的研发东说念主员数目分别为137东说念主、264东说念主、305东说念主、296东说念主、261东说念主、283东说念主、259东说念主、264东说念主。

若夙昔述数据测算，2017-2024年，养元饮品研发东说念主员的平均薪酬分别或为4.47万元/年、4.76万元/年、6.18万元/年、6万元/年、7.46万元/年、6.67万元/年、10.01万元/年、8.12万元/年。

对比不难发现，养元饮品的销售东说念主员东说念主均薪酬或远高于研发东说念主员东说念主均薪酬，其中，经测算，2024年销售东说念主员平均年薪或系研发东说念主员平均年薪的2.83倍。

3.3 职工近半数学历为大专以下，且超三成研发东说念主员学历系高中及以下

据签署于2018年1月29日的招股书，收尾2017年6月末，养元饮品的职工数目为2,316东说念主。其中，本科及以上学历职工数目为408东说念主，占职工数目的比例为17.62%；大专学历职工数目为601东说念主，占职工数目的比例为25.95%；大专以放学历职工数目为1,307，占职工数目的比例为56.43%。

2017年年度通知败露，收尾2017年末，养元饮品的职工数目为2,296东说念主。其中，本科及以上学历职工数目为409东说念主，占职工数目的比例为17.81%；大专学历职工数目为610东说念主，占职工数目的比例为26.57%；大专以放学历职工数目为1,277东说念主，占职工数目的比例为55.62%。

2018-2024年年报中，养元饮品不再败露本科及以上学历的职工数目，将职工学历构因素为大专及以上、大专以下。2018-2024年末，大专及以上学历职工数目分别为996东说念主、959东说念主、883东说念主、828东说念主、896东说念主、881东说念主、931东说念主，占职工数目的比例为43.17%、43.83%、45.14%、44.78%、47.06%、48.33%、50.19%；大专以放学历职工数目分别为1,311东说念主、1,229东说念主、1,073东说念主、1,021东说念主、1,008东说念主、942东说念主、924东说念主，占职工数目的比例为56.83%、56.17%、54.86%、55.22%、52.94%、51.67%、49.81%。

即2017年，养元饮品败露其学黄历科及以上职工数目占比不足两成，大专以放学历职工占比超五成。2017年起，养元饮品不再败露本科及以上职工数目占比，但收尾2023年末其大专以放学历职工占比均超五成，2024年占比变为49.81%。

再看研发东说念主员情况。2017-2020年，养元饮品败露研发东说念主员数目，但并未败露研发东说念主员学历组成情况。

2021-2024年末，养元饮品本科及以上学历研发东说念主员数目分别为72东说念主、72东说念主、65东说念主、70东说念主，占研发东说念主员数目的比例分别为27.59%、25.44%、25.1%、26.52%；专业及以放学历研发东说念主员数目分别为189东说念主、211东说念主、194东说念主、194东说念主，占研发东说念主员数目的比例分别为72.41%、74.56%、74.9%、73.48%。

且2021-2024年末，养元饮品高中及以放学历研发东说念主员数目分别为86东说念主、66东说念主、94东说念主、95东说念主，占研发东说念主员数目的比例分别为32.95%、23.32%、36.29%、35.98%。

即2021-2024年末，养元饮品本科及以上学历研发东说念主员占比不足三成，超七成研发东说念主员为大专及以放学历。不仅如斯，养元饮品研发东说念主员中，超三成学历为高中及以下。

3.4 2018年起终了时期龙套即全核桃CET冷萃时期，但次年起的六年内核桃乳收入曾四度负增长

据签署于2018年1月29日的招股书，收尾签署日，领有69项专利，其中5项发明专利，9项实用新式专利，55项外不雅蓄意专利，均为自行央求获取。

在招股书中，养元饮品示意，“5·3·28”分娩工艺为其中枢竞争上风之一。养元饮品核桃乳饮料分娩工艺为始创的“5·3·28”分娩工艺，由“5项专利、3项独无意期、28说念工序”组成。其中，去皮脱涩时期、细胞破壁时期、在线快速检测时期为养元饮品掌抓的先进核桃乳饮料分娩、磨练时期，这些时期的应用不但减少原料损耗，提高原料哄骗率，况且在不影响居品风姿、后光、理会性的前提下，有用处置植物卵白饮料千里淀及脂肪上浮等不理会景色，确保居品的品性。

2017年年度通知中，养元饮品示意，启用新包装并选拔CET冷萃时期分娩的精典型“六个核桃”核桃乳照旧启动预售。

此后2018年年度通知败露，养元饮品中枢竞争上风包括创立“5·3·28”分娩工艺和全核桃 CET 冷萃时期。全核桃CET冷萃时期通过始创的靶向脱离工艺，有用去除了核桃仁种皮的苦涩物资，在处置核桃乳涩、腻的同期，最猛历程保留核桃仁的一齐养分。工艺升级后的“六个核桃”核桃乳，终了对核桃仁过甚种皮养分的大化哄骗，核桃卵白、脂肪等养分因素哄骗率提高至97%以上。这一工艺翻新是养元饮品继“5.3.28”分娩工艺后，又一里程碑式的时期龙套。

2024年年度通知，养元饮品对时期方面的中枢竞争上风的表述仍未变更，称创立“5·3·28”分娩工艺和全核桃CET冷萃时期为中枢竞争上风之一。

也即是说，养元饮品核桃乳的上次紧要时期龙套或系在2018年，即全核桃CET冷萃时期。

而2018-2024年，养元饮品的核桃乳销售收入分别为80.21亿元、73.78亿元、43.66亿元、67.06亿元、56.45亿元、57.08亿元、53.73亿元，2019-2024年分别同比增长-8.01%、-40.83%、53.6%、-15.82%、1.11%、-5.86%。

上述情形可见，2018年终了时期龙套以来，养元饮品核桃乳收入增速坐“过山车”，且曾四度负增长。

3.5 2020年以来央求的数十项外不雅蓄意专利，发明东说念主仅姚奎章一东说念主

据2025年半年度通知，姚奎章系养元饮品的实质限制东说念主，并担任养元饮品董事长。

据国度学问产权局数据，经不十足统计，自2020年以来，养元饮品央求的外不雅蓄意专利共计40项，前述外不雅蓄意专利的发明东说念主均为“姚奎章”。

简言之，2017-2024年，养元饮品的销售用度及销售东说念主员平均薪酬，远高于研发用度和研发东说念主员平均薪酬。且2018-2024年末，养元饮品研发东说念主员中超七成为大专及以放学历，超三成系高中及以放学历。此外，全核桃CET冷萃时期系养元饮品继“5.3.28”分娩工艺后，又一里程碑式的时期龙套，而2019年起养元饮品收入增速坐“过山车”，且曾四度负增长。且养元饮品2020年以来央求的数十项外不雅蓄意专利，发明东说念主仅姚奎章一东说念主。基于上述情形，养元饮品的时期及居品翻新，或值得关爱。

 

四、结语

在上市陈诉时，养元饮品收入主要来称心单品核桃乳，彼时其示意将研发新址品，开拓事迹新增长点。而上市多年来，养元饮品先后推出多款新品类居品或接踵“折戟”。而其大单品核桃乳收入在养元饮品上市以来，收入限制的增长或现“疲软”，2024年的收入相较于十年前已缩水超三成。

与此同期，养元饮品的收入主要来自传统经销渠说念，但其对经销商的平均销售额或显著下滑，上市陈诉时败露的20名优秀经销商，收尾查询日2025年10月19日过半已刊出或拆除。早在2015年，养元饮品启动布局电商等新兴渠说念，但其电商销售收入收尾2024年仅1.95亿元，营收占比为3.22%。

在销售渠说念转型及居品线彭胀进展逐渐背后，养元饮品近十一年来其销售用度累计达98.87亿元，而研发进入累计却仅3.21亿元，或差距悬殊。且经测算，养元饮品销售东说念主员平均薪酬或远高于研发东说念主员，且超七成研发东说念主员学历为大专及以下。此外，养元饮品2018年起终了时期龙套即全核桃CET冷萃时期，但次年起的六年内核桃乳收入曾四度负增长。

 

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