在全球交易摩擦加重的大布景下，野村警告，全球经济正在驶入未知水域，市集对策略风险的低估或将成为下半年的一大隐患。

在周四举行的一局面向中国媒体的在线交流会上，野村全球宏不雅筹商掌握及全球市集筹商部联席掌握Rob Subbaraman暗示，全球经济正步入一个充满不细目性的“未知鸿沟”。他指出，从好意思联储的策略旅途到特朗普政府带来的经济策略变化，再到地缘政事风险升温，全球市集正濒临自金融危急以来罕有的多重风险重叠。

Rob警告，好意思国将不才半年濒临 “通胀回升+增长放缓”的典型滞胀压力，好意思联储将相配严慎，直到12月才会降息，且降息幅度可能低于市集预期。

他止境提醒，咫尺好意思国企业因抢入口库存偏高，关税尚未真实反馈到消费者物价中，但跟着Q3企业补库，入口成本上升例必传导至通胀，估量四季度好意思国中枢CPI将反弹至3.3%。Rob暗示：

“咱们将在畴昔几周进入一个要津时刻，因为在接下来的几周里，我以为咱们将运转看到更多凭证标明关税正在影响好意思国的经济数据。”

对于特朗普提议任命“影子好意思联储主席”的想法，Rob以为，行将到来的要津东说念主事变动可能为此提供本色通说念：

来岁1月底，好意思联储理事Adriana Kugler的任期将届满，届时FOMC将出现一个空白，特朗普不错提名新东说念主选；而到了5月，现任好意思联储主席鲍威尔的任期将终局，特朗普将有权提名下一任主席。

天然好意思联储领有轨制保险机制（如东说念主事需做生意量院批准、FOMC方案权散播等），但政事的影响力仍进犯冷落。Rob暗示，好意思联储孤独性可能不会立即丧失，但这种风险是几十年来最高的。

见闻梳理要津亮点如下：

预测下半年，全球经济将处于一个未知的鸿沟。我以为咱们濒临着顶点的经济策略不细目性，尤其是来自好意思国新特朗普政府的策略，但咫尺也存在许多地缘政事不细目性和金融市集不细目性。就好意思国经济而言，咱们以为下半年将出现更多滞胀压力的迹象，即通胀上升，经济增长放缓。由于通胀上升，咱们以为好意思联储将相配严慎，直到12月才会降息，降息幅度将低于市集咫尺的预期。我以为，特朗普利用关税杠杆不单是是为了减少好意思邦交易逆差，还有许多其他身分。我以为，对市集来说，最流毒的事情是他是否会贯彻到底。因为发生的另一件事是，他说关税要到8月1日才会奏效，是以列国仍有谈判的空间。淌若好意思国真实对欧盟征收高额关税，欧盟可能会遴选袭击措施，损伤好意思国利益。淌若有必要，欧盟依然准备好了许多袭击措施。是以，望望好意思国和欧盟能否达成一项好的合同，将会相配意旨道理意旨道理。我想，现阶段令东说念主饱读吹的是，欧盟尚未收到任何信函，这意味着谈判仍在进行中。就中国而言，财政策略不错生动更变，不错得到更多应用。我以为，现阶段使用财政策略比使用货币策略更有空间，况且可能更灵验。好意思国财政部可能会尝试一些妙技，试图将长久利率和好意思国国债收益率保捏在低位。财政部可能会回购债务。他们可能会尝试刊行更多短期国库券而不是长久债券。好意思国的通胀率一直保捏在十分低的水平。当今咱们仍然信托通胀会回升。说真话，这比咱们预感的要慢一些。但咱们仍然对好意思国通胀回升的预测充满信心。估量到第四季度，中枢CPI将达到3.3%。咱们知说念第一季度好意思国入口激增，好意思国企业似乎提前入口，以便在较低的关税下尽可能多地购买国外家具。是以他们的库存很高，他们不错暂时破钞掉这些库存。但你知说念咱们依然进入六七月了，一朝库存耗尽，他们就必须运转补货，然后他们就必须运转入口。是以咱们以为关税运转影响企业只是时刻问题。我以为咱们将在畴昔几周进入一个要津时刻，因为在接下来的几周里，我以为咱们将运转看到更多凭证标明关税正在影响好意思国的经济数据。但要津时刻也一样流毒，因为我以为，到8月1日这个终末期限，咱们将看到特朗普是否真实会真实地利用关税动作筹码，如故会退避？特朗普可能不会像市集预期的那样TACO。我想，你得望望特朗普，他在以前几周或几个月里赢得了许多到手……他通过“大漂亮法案”的速率比大多数东说念主预感的要快得多，好意思股也回到了历史高点隔邻。他还可能在1月底任命一位联邦公开市集委员会（FOMC）委员。 好意思联储理事Adriana Kugler的任期将在1月底到期，是以会有空白，特朗普不错任命其他东说念主。天然，好意思联储主席鲍威尔的任期将在5月终局，是以特朗普不错任命其他东说念主。我以为好意思联储失去对政府的孤独性并非咱们的基本预测，但这比几十年来的风险更大。淌若真实发生，对好意思国经济和市集都将相配不利。为本年的情况可能是，在好意思国出现如斯多的过度投资之后，好意思国经济可能正在从真实例外的经济飞动为改造常的经济，是以咱们看到投资者不再把那么多资金集结在好意思国，即是这样。特朗普本色上是在匡助欧洲再次“伟大”，他给欧洲施加了巨大的压力，要求欧洲更多地支撑本人经济，减少对好意思国的依赖，而这在国防开支方面确信有所体现。好意思国仍有从头均衡国外投资组合的空间。以前十年甚而更久以来，好意思国的投资如斯之多，咱们以为咱们的方针正在渐渐浅近化。好意思元仍然被严重高估，交易逆差依然巨大。

以下为采访全文（译文）：

主捏东说念主：

今天咱们有十多家来自中国的媒体，他们很想了解您对现时全球经济出路的成见。是以她，好的，让我望望。我想咱们基本上总共东说念主都到皆了。那么，咱们运转吧，Rob？

Rob Subbaraman：

是的，我细目。我很欢畅运转。

主捏东说念主：

好的，谢谢赌钱赚钱app。大众好。相配感谢大众来参加野村全球微不雅筹商掌握兼全球市集筹商联席掌握Rob Subbaraman的会议。这是一场进步10东说念主参与的在线媒体发布会，具体内容我会在背面解释。感谢大众参加此次发布会。今天咱们将有一个小时的时刻。当先，咱们想邀请Rob简要先容他咫尺对全球经济以及畴昔出路的主要成见。有请Rob。

Rob Subbaraman：

好的，天然。很欢畅总结。我依然有一段时刻没和你聊天了。我在Webex上看到了一些熟习的名字。感谢朱迪安排这一切。我知说念朱迪你整理了许多问题，是以我会轻视地讲几句开场白，然后我很乐意运转回应总共问题。

是以我以为，预测下半年，全球经济将处于一个未知的鸿沟。我以为咱们濒临着顶点的经济策略不细目性，尤其是来自好意思国新特朗普政府的策略，但咫尺也存在许多地缘政事不细目性和金融市集不细目性。

就好意思国经济而言，咱们以为下半年将出现更多滞胀压力的迹象，即通胀上升，经济增长放缓。由于通胀上升，咱们以为好意思联储将相配严慎，直到12月才会降息，降息幅度将低于市集咫尺的预期。天下其他地区的情况也与好意思国略有不同。在好意思国，咱们对通胀有合理的预测，经济增长将略有放缓。但辞天下其他地区，咱们以为经济增长放缓的同期，通胀也会有所缓解。因此，经济增长和通胀都将疲软。因此，咱们以为其他央行将有更多降息空间。尽管好意思联储可能在亚洲保管利率不变，但咱们估量下半年出口下滑将加重。咱们以为下半年中国经济将显赫放缓。我不错谈谈陆廷博士对此的成见。在欧洲，咱们以为德国总共的财政、基础设施和国防开销本年要真实施展作用还为时过早。咱们以为这需要时刻，偶然来岁才会运转。

本年，咱们以为关税影响和更紧缩的金融环境将在一定进度上减缓经济增长。等等，我先等等。我想说的是，我以为存在许多风险。咱们不错进一步计划。意旨道理意旨道理的是，我以为市集，尤其是信贷市集的股票市集，总体上十分乐不雅。他们以为天下是半满的，探讨到咫尺存在的总共风险，这对我来说十分引东说念主醒目。是以，你知说念，我确乎以为，淌若其中一些风险真实变成了本色结果，市集可能会感到失望。咱们不错在问题中计划这些风险是什么。朱迪，我可能就此打住。是以我想总结一下，这是一个未知鸿沟。相配不细目，风险许多，我的团队，咱们基本上是捏严慎气派的，但我很欢畅回应问题，因为我知说念有许多问题。

主捏东说念主：

是的，谢谢你，Rob。这样咱们就不错平直进入问答圭表了。对于咱们的记者，淌若不错的话，能否请您只问一个问题？因为今天咱们有许多记者。第一轮终局后，咱们就不错运转下一轮了。请点击按钮举手。

记者1：

你好，Rob。我的问题是，特朗普依然发出了20多封信，但大多数收到信的国度都是新兴市集。是以我想问一下。其中一些国度对好意思国莫得交易逆差，为什么会遴荐它们经受信函呢？

Rob Subbaraman：

是的，你说得对，到咫尺为止，大多数信件都寄给了范围较小的新兴市集国度。你说得对，这些国度大多数对好意思国都有很大的交易顺差，但我以为也有一些例外。日本、韩国，偶然还有马来西亚，这些国度的情况比拟杰出。

但我以为，咱们依然了解到，特朗普政府使用关税不单是是为了减少好意思邦交易逆差，还有其他一系列原因。你知说念，有些原因与应酬策略相关，有些与趋势性出货量相关，有些则与利用某些国度遁藏好意思国关税相关。还有一些原因只是是出于地缘政事原因，正如咱们最近看到的，好意思国要挟对巴西征收50%的关税。是以我以为，特朗普利用关税杠杆不单是是为了减少好意思邦交易逆差，还有许多其他身分。我以为，对市集来说，最流毒的事情是他是否会贯彻到底。

因为发生的另一件事是，他说关税要到8月1日才会奏效，是以列国仍有谈判的空间。我想说，总共谈判中，对市集来说最流毒的可能是好意思欧交易谈判。因为欧盟不是一个袖珍的新兴市集。它是好意思国的一个相配大的出口市集，况且淌若好意思国真实对欧盟征收高额关税，欧盟可能会遴选袭击措施，损伤好意思国利益。淌若有必要，欧盟依然准备好了许多袭击措施。是以，望望好意思国和欧盟能否达成一项好的合同，将会相配意旨道理意旨道理。我想，现阶段令东说念主饱读吹的是，欧盟尚未收到任何信函，这意味着谈判仍在进行中。

这（大漂亮法案）是为了保管近况……它并不像名义上看起来那么具有延迟性。它远不足疫情时期或全球金融危急时期的财政策略那样具有刺激性或延迟性……鉴于来岁好意思国将举行中期选举，咱们的想法是在畴昔12个月内推出更多刺激措施，这并不令东说念主不测。咱们以为，这可能会为经济增长孝顺0.4到0.5个百分点。

 

记者2：

请示你何如看待中国的策略利率。

Rob Subbaraman：

我以为中国的利率依然十分低了。是以，你知说念，淌若你望望七天公开市集操作利率（OMO）的完全收益率水平，我以为它在1.4%傍边。这十分低。今天评论中国债券市集的历史水平是件功德。是的，你知说念，中国国债收益率当今也十分低。

你知说念，我以为，当利率依然很低的时候，大幅裁汰利率会濒临挑战。我想提一下，能够能猜想三到四个。

我的意旨道理是，超低利率或负利率的一个风险是可能会加重财富泡沫，对吧？淌若莫得利息，甚而是负利率，东说念主们就莫得能源把钱存入银行。淌若是负利率，你就得付钱给银行才能把钱存入银行。这样一来，就可能加重财富泡沫。以前许多国度都发生过这种情况。此外，淌若利率保捏在相配低的水平，就会裁汰货币策略的灵验性，因为银行的利润率会受到挤压。因此，当银行盈利智力下降时，它们可能不太原意披发信贷。因此，信贷增长可能会放缓。

我想说的第三个风险是，淌若利率相配低，尤其是相对于好意思国而言，这可能会饱读励更多老本外流，并给本国货币带来贬值压力。我想说的第四个风险是，淌若利率捏续处于低位，可能会导致更多企业遵守低下。这些企业不时被称为“僵尸企业”，因为它们不错糊口下来，因为利率太低，它们不错不绝告贷，但本色上它们并莫得盈利。因此，将利率降得太低会带来许多挑战。我以为，在全球金融危急时期，列国央行都这样作念过，甚而遴选了量化宽松策略，试图裁汰长久利率。我以为他们知晓到这样作念会带来许多负面影响，除非发生要紧危急，不然他们不会真实这样作念。我以为就中国而言，财政策略不错生动更变，不错得到更多应用。我以为，现阶段使用财政策略比使用货币策略更有空间，况且可能更灵验。我的共事，首席运营官Richard一直坚捏这种不雅点，他说这是日本的资格教化：在经历了一场严重的房地产市集危急之后，方丈庭信心低迷、正在去杠杆时，最佳使用财政策略。谢谢你的发问。

记者 3：

嗨，Rob。很欢畅在这里见到你。我的问题是，7月3日，好意思国众议院通过了一项名为“大漂亮法案”的法案。有东说念主以为这项法案可能会进一步提高好意思国的赤字率。你同意吗？你怎样看待这项法案对好意思国微不雅经济的影响？

Rob Subbaraman：

好的，这个问题问得很好。是以，我以为这项法案通过得比大多数东说念主预期的要快得多。是以，特朗普和共和党东说念主如斯速即地通过了这项法案。

当今，我要说的第少量是，你看头条就知说念，这将增加进步3万亿好意思元债务职守。我以为有东说念主推测是3.4万亿或3.6万亿好意思元。这意味着畴昔10年的预算赤字将进步3万亿好意思元。是以3.4万亿好意思元，甚而可能更高，这是一个很大的数字。也即是每年3400亿好意思元。

但我以为流毒的是要显然，畴昔预算赤字的大部分增加是为了支付2017年的减税策略，这些策略原来是暂时的，个东说念主所得税减免原来诡计在本年年底到期，但当今却变成了长久性的。是以，这组成了预算赤字增加的很大一部分。是以，这本色上并非延迟性措施，因为淌若你仔细想想，淌若你不延长减税策略，好意思国消费者和家庭就会一霎在本年年底再次运转交纳更高的税款。是以，这是为了保管近况。

是以，当先，它并不像名义上看起来那么具有延迟性。它远不足疫情时期或全球金融危急时期的财政策略那样具有刺激性或延迟性。话虽如斯，该法案的其他部分，岂论是取消小费税或加班税，如故对老年东说念主的补贴，或者提高盐税的起征点，许多减税措施都是前期进入，而开销削减措施则是后期进入。因此，鉴于来岁好意思国将举行中期选举，咱们的想法是在畴昔12个月内推出更多刺激措施，这并不令东说念主不测。咱们以为，这可能会为经济增长孝顺0.4到0.5个百分点。这即是咱们从这项法案中看到的刺激成果。

当今，它将不绝保捏这种状态。你知说念，在闲适率仍然如斯低的情况下推论财政刺激措施并不常见。不时情况下，政府会试图削减预算赤字。但在好意思国，预算赤字在畴昔几年似乎仍将远高于GDP的6%。况且，你知说念，在预算赤字依然如斯遍及的情况下，大众债务已接近GDP的100%，这是弗成捏续的。这意味着更高的利息开销。

而这一切发生之际，好意思债的褂讪性不如以前。以前，你知说念，好意思债的一大需求开头是异邦央行。他们仍在购买，但购买量不如以前那么多了，是以这个缺口依然被购买好意思债的私营部门投资者填补了，举例对价钱更敏锐的杠杆对冲基金。因此，短期内好意思国债券收益率更容易受到冲击。好意思国财政部可能会尝试一些妙技，试图将长久利率和好意思国国债收益率保捏在低位。财政部可能会回购债务。他们可能会尝试刊行更多短期国库券而不是长久债券。法定杠杆率的监管也发生了变化。财政部不错尝试许多措施，但咱们以为这些措施的范围都很小，况且不会产孕育期影响。

归根结底，我确乎讲究好意思国的财政景色。我以为最终这将给好意思国长久国债收益率带来更大的上行压力。况且，你知说念，最终，从根底上讲，好意思国必须作念出的遴荐是，要么压缩预算赤字，这意味着削减开支、增税或增加收入。他们要么这样作念，要么遴荐二战后推论的金融扼制，迫使金融机构购买更多好意思债。或者，他们不错迫使好意思联储，或者不错遴选财政主导策略，迫使好意思联储再次推论更大量化宽松策略并购买好意思国国债。但这些身分中有许多都可能导致通胀。

是以这是一个风险。我一运转就说过，风险是存在的。我以为，正如你所说，这个问题对好意思国经济来说是一个很大的风险。我以为财政挑战最大的影响是长久利率可能跟着时刻的推移而上升。

主捏东说念主：

好的，谢谢你，Rob，下一个问题。

记者 4：

您刚才提到好意思国通胀会上升，但关税的影响咫尺为止还不大。这是为什么呢？您怎样评价特朗普交易策略的长久影响？谢谢。

Rob Subbaraman：

好的，这里有两个问题。您说得对，到咫尺为止，好意思国的通胀率一直保捏在十分低的水平。当今咱们仍然信托通胀会回升。说真话，这比咱们预感的要慢一些。但咱们仍然对好意思国通胀回升的预测充满信心。举例，好意思国CPI数据将于下周公布，咫尺中枢通胀率为2.8%。咱们估量到第四季度，中枢通胀率将达到3.3%。

咱们为什么以为好意思国通胀会回升？第一个原因是大多数东说念主都知说念的，那即是关税。为什么当今还没发生？咱们知说念第一季度好意思国入口激增，好意思国企业似乎提前入口，以便在较低的关税下尽可能多地购买国外家具。是以他们的库存很高，他们不错暂时破钞掉这些库存。但一朝库存耗尽，你知说念咱们依然进入六七月了，一朝库存耗尽，他们就必须运转补货，然后他们就必须运转入口。是以咱们以为关税运转影响企业只是时刻问题。咱们并不这样以为，况且咱们以为，由于好意思国经济增长仍然十分邃密，企业会将十分一部分红本转嫁给消费者。

第二个原因是外侨策略。我信托你们都知说念，好意思国一直在严厉打击坐法外侨，并驱散坐法外侨。咱们以为，这导致一些严重依赖外侨劳能源的要津行业出现劳能源枯竭，举例建筑业、农业、养老服务甚而儿童保育。况且，用土产货劳能源替代异邦劳能源并进犯易。因此，风险在于工资压力运转加大，这可能会加重通胀。

第三个身分，我之前提到过，跟着中期选举邻近，财政策略将会戒指延迟。我之前说过，这可能会在畴昔12个月内鞭策GDP增长0.4到0.5个百分点。这也可能推高通胀。是以总体而言，咱们确乎以为通胀将会回升。

至于关税策略，你知说念，我只想说，咱们当今正处于一个相配意旨道理意旨道理的节点，因为我以为市集对关税战的成见是乐不雅的。他们乐不雅地以为最终会达成合同，因为他们以为特朗普无法承受进一步提高关税，因为这会对好意思国经济酿成影响。我刚才谈到了对通胀的影响。是以他们信托所谓的TACO表面（"Trump Always Chickens Out"，意为特朗普老是临阵退避）。我以为咱们将在畴昔几周进入一个要津时刻，因为在接下来的几周里，我以为咱们将运转看到更多凭证标明关税正在影响好意思国的经济数据。但要津时刻也一样流毒，因为我以为，到8月1日这个终末期限，咱们将看到特朗普是否真实会真实地利用关税动作筹码，如故会退避？是以接下来的2-3周将会相配意旨道理意旨道理，望望市集是否正确。他们假定关税不会大幅高潮，会渐渐回落，悠闲升级。况且他们以为关税不会对经济数据产生太大影响。咱们对此莫得那么有信心。

正如我所说，咱们确乎以为通胀将运转回升。咱们也确乎以为，特朗普可能不会像市集预期的那样TACO。我想，你得望望特朗普，他在以前几周或几个月里赢得了许多到手，岂论是围绕轰炸伊朗的应酬策略，如故促使北约增加国防开支。他通过“大漂亮法案”的速率比大多数东说念主预感的要快得多，好意思股也回到了历史高点隔邻。是以，他最终可能不会像市集预期的那样TACO。

主捏东说念主：

好的，谢谢。有请下一位。

记者 5：

咱们。我的问题是对于好意思联储的。您怎样看待特朗普的影子主席诡计？您是否讲究这位新任主席来岁会失去一些威慑力？这可能会带来什么影响？

Rob Subbaraman：

这个问题问得相配好，我一直在念念考这个问题。相配感谢你的发问。你知说念，我讲究新好意思联储会失去一些孤独性？我以为，对好意思联储孤独性的担忧达到了自20世纪70年代以来的最高水平，而那依然是很久以前的事了。是以，他们对好意思联储能否保捏孤独性的担忧，达到了几十年来的最高水平。

你知说念，特朗普最近暗示，好意思国的联邦基金利率应该裁汰3%，也即是裁汰300个基点。他说当今的利率太高了，每年给好意思国政府酿成3600亿好意思元的再融资成本。正如你所说，他要挟要任命一位影子官员，况且他随时可能这样作念。他还可能在1月底任命一位联邦公开市集委员会（FOMC）委员。 好意思联储理事Adriana Kugler的任期将在1月底到期，是以会有空白，特朗普不错任命其他东说念主。天然，好意思联储主席鲍威尔的任期将在5月终局，是以特朗普不错任命其他东说念主。

当今。我想说，即使特朗普对好意思联储，尤其是主席杰伊·鲍威尔捏相配负面的气派，他也很难影响好意思联储的策略。好意思联储有许多保险措施和相配建壮的机构基础设施，这使得政府很难真实掌控货币策略。你知说念，这种花式自20世纪50年代以来就一直存在。货币策略和财政策略必须分开，因为政府的任期惟有四年。因此，他们有短期动机在这段时刻内尽可能多地作念事，但这也可能导致通胀。是以他们但愿好意思联储孤独于政府，愈加留意长久发展，幸免短期内刺激经济增长，从而导致长久性的通胀问题。

记者 6：

那么，你知说念，这些保险措施和机构基础设施在那处吗？

Rob Subbaraman：

让我指出几点。当先，我想说的是，岂论特朗普任命谁加入FOMC，来岁1月都会出现一个FOMC委员的空白，然后杰伊·鲍威尔的主席任期将在五月终局。但岂论特朗普遴荐谁，都必须得到商量院的批准。是以这不单是是他的遴荐。还必须得到商量院多数议员的批准。这是第少量。

第二点是，货币策略并非只是由主席决定，也并非只是由一个东说念主决定。FOMC共有19名成员，其中12名领有投票权。是以，即使特朗普任命了一位能够按照他意愿行事的东说念主，也不明晰这是否足以傍边总共这个词FOMC的方案。话虽如斯，特朗普是一个相配有权势的东说念主物。况且，来岁保罗卸任主席后，咱们可能会迎来一位与特朗普态度愈加一致的新主席，而这部分东说念主选偶然会对其他FOMC成员产生十分大的影响。

是以我说，我以为好意思联储失去对政府的孤独性并非咱们的基本预测，但这比几十年来的风险更大。淌若真实发生，对好意思国经济和市集都将相配不利。因为一个风险是好意思联储会将利率保管在过低水平，从而导致通胀上升。另一个风险是，异邦投资者会对其在好意思国的财富价值失去信心，讲究这些财富可能被通胀团结，因此长久利率可能会上升，好意思元则会下落。尽人皆知，好意思元本年一直不才跌。

终末我想说的是影子好意思联储的影响。淌若野村的预测正确的话，那么在畴昔一、两或三个月内，好意思国通胀有可能回升。

那么，特朗普很难把职责推卸给鲍威尔，因为特朗普曾暗示，由于通胀率低，鲍威尔需要降息。但淌若通胀上升，他，特朗普会何如作念？他不错任命一位影子好意思联储主席。而这位影子好意思联储主席本色上，即使他不是主席，他或她当今也不是主席。这个东说念主不错说，好吧，通胀上升了，但这将是一次性的，即使好意思联储当今莫得降息。

当新主席在来岁年中好意思联储会议上就任时，会大幅降息。市鸠集听从头主席的建议，因为它们具有前瞻性。这将使现任好意思联储官员和FOMC的奇迹变得愈加坚苦，因为会出现交叉调换，淌若当今他们听起来像是想按兵不动，况且态度果断，而本色上好意思联储的影子官员却在说毋庸讲究，来岁利率会大幅下调，那么他们的信誉就会受损。因此，淌若好意思联储大幅降息，情况就会变得愈加复杂。我以为这可能会导致好意思国长久利率上升，因为东说念主们讲究长久通胀问题。

主捏东说念主：

谢谢你，下一个问题。

记者 7：

谢谢，朱迪。嗨，Rob。很欢畅再次见到你。我的问题亦然对于好意思国通胀的。正如你刚才指出的，咱们还莫得看到关税效草率好意思国通胀的影响，我以为这是一个十分有劲的论据。是以，好意思国企业有许多前期进入。

但我在想，您怎样看待东说念主工智智力量带来的通货紧缩效应？您以为这在一定进度上是否也对消了通胀压力？淌若是这样，那么由于东说念主工智能的力量，跟着事态的发展，其影响将捏续涌现。您以为在探讨好意思国的通胀出路时，咱们是否需要探讨这个东说念主工智能变量？

Rob Subbaraman：

是的，这是个好问题，况且对你们大多数东说念主来说，这无疑组成风险。东说念主工智能是一场正在发生的超越变革。它是结构性的，是以需要许多年才能完成。但你知说念，东说念主工智能正运转被天下各地的公司继承，尤其是在好意思国，它是一项通用时期。况且，跟着时刻的推移，它不错省俭成本，提高分娩力。这两点时时都会裁汰通胀。是以我意会。我，我，你的反驳，我以为它是正确的。

我想说，天然咱们以为这是东说念主工智能带来的一些影响，但咱们以为东说念主工智能带来的通货紧缩效应或家具分娩率的升迁还处于相配早期的阶段，况且咱们以为它咫尺还莫得那么建壮。东说念主工智能这种快活将会捏续许多年。它会有点像指数弧线，但咱们以为就分娩率和通货紧缩效应而言，咱们咫尺还莫得到达弧线的尖峰部分。是以，咱们以为我之前提到的其他身分，比如关税、外侨策略和财政策略，将主导通胀，但这确信是一个风险。

我想说的另一件事是，天然东说念主工智能从长久来看应该会起到通货紧缩的作用，但在短期内，它本色上可能会激发通胀，因为东说念主工智能的第一步是巨大的投资需求，这可能会推高无数原材料的成本，比如数据中心等的投资。因此，短期效应可能是，咫尺还不明晰它是否完全起到通货紧缩的作用。东说念主工智能在短期内进行总共投资确乎存在一些通胀的身分，分娩力的提高随后才会出现。

主捏东说念主：

好的，谢谢。接下来是Irene Zhou。

记者 8：

嗨，Rob。很欢畅再次见到你。我有一些对于好意思股和欧股的问题。本色上，本年欧洲的大师们对买欧股抛售好意思国财富的狂热言论颇为夸张。这可能是因为市集对多元化投资的需求。就我个东说念主而言，你以为欧股的炒作是否过于夸张？或者你以为大部分多元化投资资金会流向好意思国？举例，基准指数，然则，欧洲股市很难不绝跑赢好意思股。你有什么成见？

Rob Subbaraman：

好的，是的，这是个好问题。当先，对于好意思国，我以为有两种不雅点以为好意思国例外论正在消退。我以为有一种周期性不雅点，咱们属于周期性阵营，以为好意思国经济在以前几年里一直是天下上最例外的经济，强劲增长、低通胀、市集得意，还有东说念主工智能主题。我以为本年的情况可能是，在好意思国出现如斯多的过度投资之后，好意思国经济可能正在从真实例外的经济飞动为改造常的经济，是以咱们看到投资者不再把那么多资金集结在好意思国，即是这样。是以，这不错解释为什么新增的好意思元流入好意思国的数目莫得那么多，也许是像欧盟谈到的那样，散播到了其他国度。

另一个顶点是，好意思国以为例外目的的消退更具结构性，也即是说，列国和异邦投资者正在逃避风险，平直抛售好意思元财富，他们以为好意思元将不再是储备货币。这是一个更为顶点的情况。我以为咫尺还莫得强有劲的凭证阐发这少量。

我以为更多的只是新的投资愈增多元化，对好意思国的投资减少，对其他场地的投资增加。况且，对好意思元汇率风险的外汇对冲可能也增加了。

是以我以为，更流毒的是，就欧盟而言，我想东说念主们开打趣说，特朗普评论的是MAGA（让好意思国再次伟大），欧洲大师评论的是让欧洲再次伟大。特朗普本色上是在匡助欧洲再次伟大，他给欧洲施加了巨大的压力，要求欧洲更多地支撑本人经济，减少对好意思国的依赖，而这在国防开支方面确信有所体现。

但正如您所说，淌若欧元真实想成为储备货币，欧盟需要愈加一体化。它需要大幅削减列国之间各异巨大的监管。它需要建立一个财政定约。它需要调解髻行债券，刊行欧元债券。它需要在讲授、国防等鸿沟加强一体化。

我以为在制药、老本市集等鸿沟，欧盟在这场东说念主工智能竞赛中远远过时。我以为，咫尺还不明晰特朗普冲击是否真实会酿成巨大影响，是否真实会促使欧盟尝试冲破诸多监管，达成更风雅的一体化，是否允许私募股权老本市集真实资助欧盟的革命，而不是让资金流向硅谷。我以为咫尺还不明晰。

我知说念欧洲央行行长的气派确乎很难说。这应该被视为欧盟落实其前任德拉吉提议的许多建议的绝佳契机。德拉吉撰写了一篇对于怎样让欧盟、欧洲再次伟大的著述。咱们翘首企足，但我以为当今就断言这一切正在发生还为时过早。是以我倾向于同意你的不雅点。

主捏东说念主：

好的。谢谢你。谢谢你，Rob。好的，接下来的记者因为其他伏击任务没能来。是以我会请 Melody 帮衬。Melody，寄予了。

Melody：

好的。你好，Rob。你对本年下半年以及来岁以后的好意思元指数有何评价？谢谢。

Rob Subbaraman：

好的，是的，对于好意思元指数，咱们的评估是好意思元仍然处于残障。咱们基本上以为好意思元总体疲软将在本年下半年捏续下去。这部分是基于咱们以为好意思国经济将濒临一些滞胀压力的不雅点，正如我之前提到的。经济增长十分疲软，通胀再次加快。咱们确乎以为，好意思国仍有从头均衡国外投资组合的空间。以前十年甚而更久以来，好意思国的投资如斯之多，咱们以为咱们的方针正在渐渐浅近化。好意思元仍然被严重高估，交易逆差依然巨大。是以，即使存在这样的利差，好意思联储只在12月降息，但其他央行的降息幅度失色联储更大，甚而更早。咱们仍然以为好意思元将走弱，探讨到利差对好意思国愈加成心，这种情况并不常见，但咱们以为，这更多地与好意思元走弱相关，这将导致好意思国经济再次濒临滞胀压力，以及财政方面的挑战。

你知说念，也许辞天下其他地区存在更长久的中期机遇。换句话说，淌若你看一下，在2024年和2023年，好意思国经济增速远快于欧元区和大多数阐扬经济体。但当今它正在放缓。你知说念，即使有大范围的大漂亮法案，咱们以为好意思国经济增速仍将低于趋势水平。也即是说，低于2%。咱们预测好意思国经济本年的增长率为1.3%，来岁为1.2%。是以，你知说念，这低于趋势增长率，趋势增长率更像是2%或略高一些。因此，我以为，全球投资组合存在从头均衡的空间，不错更多地散播对好意思国的依赖。

主捏东说念主：

Rob，谢谢你抽出时刻。谢谢，总共到场的记者都相配支撑咱们。

Rob Subbaraman：

Okay. 相配感谢列位，珍惜。

主捏东说念主：

谢谢，列位西宾，重逢。

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